北京时间4月3日凌晨★◈ღ，特朗普对等关税落地★◈ღ。“对等关税”主要包括两项行政令★◈ღ：一是对所有国家/地区设立10%的“最低基准关税”★◈ღ，于4月5日生效★◈ღ；二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税★◈ღ，于4月9日生效★◈ღ。

　　本次对等关税中★◈ღ，东南亚国家税率最高★◈ღ，其中对中国大陆额外征收34%的关税早就喜欢你饭团追书★◈ღ，叠加此前征收的20%芬太尼税★◈ღ，特朗普2.0对华关税达到54%★◈ღ。进一步考虑2018-2019贸易摩擦时期加征的关税（加权平均税率约为12%）早就喜欢你饭团追书J9★◈ღ，★◈ღ，则美国对华的有效关税税率将超过60%★◈ღ。

　　从我国对美直接出口依赖度（行业对美国出口占对全球出口比重）及规模比重（行业出口金额占对美出口金额比重）两个维度审视★◈ღ，特朗普关税政策对电子★◈ღ、轻工★◈ღ、纺服★◈ღ、医药★◈ღ、家电★◈ღ、美护★◈ღ、通信★◈ღ、电力设备等行业影响较大★◈ღ，公用事业ag九游会登录j9入口★◈ღ、煤炭★◈ღ、军工等内需主导板块防御属性凸显九游j9★◈ღ，★◈ღ。

　　轻工与纺服两大劳动密集型产业近年虽加速东南亚产能布局★◈ღ，但本轮美国对等关税机制下东盟国家遭“重创”★◈ღ，同步影响我国转口贸易★◈ღ，成本转嫁能力偏弱的中小企业或面临订单流失和盈利承压风险★◈ღ。

　　电子行业在中国对美出口中的份额占比达20%★◈ღ，成熟制程半导体及果链代工或受冲击★◈ღ。通信基础设施中的服务器及组件★◈ღ，如光模块对美出口较多★◈ღ，可能面临成本压力ag九游会登录j9入口ag九游会登录j9入口J9九游会官网★◈ღ！★◈ღ。

　　医药生物对美出口依赖度较高★◈ღ，2024年对美出口金额占我国出口总额的25%★◈ღ，细分领域包括低值耗材★◈ღ，部分制剂★◈ღ，肝素等原料药九游老哥俱乐部官方网站★◈ღ。★◈ღ。

　　电力设备行业中★◈ღ，光伏企业建设东南亚基地★◈ღ，比亚迪★◈ღ、蔚来在内新能源车企投资墨西哥工厂以规避部分关税★◈ღ，但本轮仍将面临利润空间压缩早就喜欢你饭团追书★◈ღ。

　　此外ag九游会登录j9入口★◈ღ，汽车零部件（如汽车关键件★◈ღ、 零附件★◈ღ、轮胎）及家电（如白电★◈ღ、小家电早就喜欢你饭团追书早就喜欢你饭团追书★◈ღ、电机）对美出口敞口亦较高★◈ღ，也将遭受较大的冲击★◈ღ。

　　1ag九游会登录j9入口★◈ღ、内循环板块★◈ღ。由于外需面临明显下行的压力★◈ღ，内需的重要性再度凸显★◈ღ，我们预计提振消费相关政策仍将陆续出台★◈ღ，4月政治局会议或将是重要的观察窗口★◈ღ，关注新基建（如数据中心等）和消费（包括白酒ag九游会登录j9入口★◈ღ、乳业等防御属性较强的板块★◈ღ，以及服务消费早就喜欢你饭团追书★◈ღ，如教育★◈ღ、零售★◈ღ、出行旅游等）★◈ღ。

　　2ag九游会登录j9入口J9九游★◈ღ。鱼饵★◈ღ，★◈ღ、国产替代/自主可控链条★◈ღ。回顾2018-2019年中美贸易摩擦时期★◈ღ，自主可控方向也走出了独立行情★◈ღ。本轮中美贸易摩擦面临升级★◈ღ，科技侧制裁或也将加码★◈ღ，中国核心产业的国产替代进程有望加速★◈ღ，自主可控方向的半导体设备与材料★◈ღ、芯片AG九游会★◈ღ，★◈ღ、军工★◈ღ、高端制造等分支有望走强★◈ღ。

　　3★◈ღ、避险资产早就喜欢你饭团追书★◈ღ。随着贸易摩擦升温老哥★◈ღ！★◈ღ，全球风险偏好或将系统性下修★◈ღ，避险资产成为资金共识★◈ღ，黄金价格或持续上涨★◈ღ；A股以公用事业★◈ღ、银行为代表的核心红利资产具备韧性★◈ღ。

　　风险提示★◈ღ：国内经济复苏速度不及预期★◈ღ；联储降息不及预期★◈ღ；宏观政策力度不及预期★◈ღ；科技创新不及预期★◈ღ；地缘政治风险★◈ღ。